空中樓閣理論概述

　技術分析的理論基礎是空中樓閣理論。

　　空中樓閣理論的倡導者是約翰·梅納德·凱恩斯於1936年提出的，他認為股票價值雖然在理論上取決於其未來收益，但由於進行長期預期相當困難和不準確，故投資大眾應把長期預期劃分為一連串的短期預期。而一般大眾在預測未來時都遵守一條成規：除非有特殊理由預測未來會有改變，否則即假定現狀將無定期繼續下去。於是投資者不必為不知道10年以後其投資將值幾何而失眠，他只要相信這條成規不被打破，使他常有機會在時間過得不多、現狀改變還不太大時就可以修改其判斷，變換其投資，則他覺得他的投資在短期間內相當安全，因此在一連串的短期內（不論有多少），其投資也相當安全。一般投資者如此，專業投資者也只好如此，這些專業人士最關心的，不是比常人高出一籌預測某一投資品在其整個壽命中產生的收益如何，而在於比一般大眾稍早一些預測在此成規下市場對新的變化有什麼反應。

　　凱恩斯把此種行為比作選美比賽：報上發表一百張美女照片，要求參賽者選出其中最美的六個，並給命中率最高的參賽者頒獎，這與我國電影的百花獎有點類似。在這種競賽規則下，為了獲勝，每一參賽者都不會根據自己的審美標準來評議，而會根據他對別人審美觀點的推斷來選美，只有這樣，參賽者自己才能獲獎。所以為了獲獎，參賽者都必須服從大眾的偏好。

　　同樣在股票投資中，專業人要想在投資中獲利，也必須瞭解並遵從一般投資大眾的思維方式，一項投資對投資者來說值一定的價格，是因為他期望能以更高的價格賣給別人，於是股票投資就成了博傻游戲：每個人購買股票時都不必研究該股票到底值多少錢，或能為其帶來多少長期收益，而只關心有沒有人願意以更高的價格向他買進；所以在股市中，每個人在購買股票時都必須且願意充當暫時的傻瓜，只要他相信會有更傻的人來接替他的傻瓜職務，使其持有的股票能賣出，他就可晉升為聰明人了。這種游戲一直持續下去，像擊鼓傳花一樣。當鼓聲一停，最後的一棒就成了真正的傻瓜。此時股價開始下跌，於是傻瓜們又開始了“割肉比賽”。

　　基於上述分析，凱恩斯認為，“股票價格乃代表股票市場的平均預期，循此成規所得的股票價格，只是一群無知無識群眾心理之產物，當群意驟變時，股價自然就會劇烈波動”。

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